中金:多因素推动PPI较快修复


admin| 更新时间:2020-12-22 17:52|点击数:未知

来源:金融界网站

肉价、菜价和旅游价格带动CPI同比转负,国内需求强劲、疫苗推升国际大宗价格,PPI同比降幅继续收窄。往前看,CPI方面,猪价进入下行周期,加上四季度和明年一季度的高基数,CPI同比近月或继续通缩,但随着复苏深化,非食品CPI有望继续改善。明年全年CPI同比或在1%以下。PPI方面,疫苗落地,海外需求的恢复将抬振国际大宗价格,国内需求方面,受三条红线影响,地产新开工增速或趋缓,但基建和制造业投资需求仍将坚挺,PPI通缩或继续收窄,明年二季度同比或转正。明年4-5月PPI同比或较快冲高,主要受今年同期负油价和大宗价格低迷的低基数影响,或并不会成货币政策收紧的主要因素。

肉价、菜价和旅游价格带动CPI同比转负

11月CPI同比首次转负至-0.5%(前值1%,我们预期-0.2%),较上月下降1个百分点中,猪肉和鲜菜分别贡献了0.5和0.2个百分点。而核心CPI和服务CPI同比均持平于上月的0.5%和0.3%。

食品CPI同比从10月的2.2%转负至-2%。1)能繁母猪存栏连续10个月上升,已恢复到正常年份80%以上,猪价周期继续下行,猪肉CPI同比降幅由上月的-2.8%进一步扩大至-12.5%。受比价关系影响,牛羊肉价格同比亦回落。2)前期南方洪涝造成的高菜价逐渐回落,鲜菜CPI环比连续第三个月涨幅弱于季节性,鲜菜CPI同比涨幅从10月的16.7%进一步回落至8.6%。3)玉米大豆价格上涨,但小麦和粳稻等主粮价格持稳,粮食CPI同比较上月小幅回落至1.4%。

非食品CPI同比亦小幅转负至-0.1%。双节过后,旅游价格同比由10月的0.6%较快回落至0%。但房租同比降幅收窄,家电、交通工具、通信工具价格同比继续改善。

图表: 能繁母猪存栏

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表: CPI同比

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表: CPI 11月与10月对比

资料来源:Wind,中金公司研究部

PPI同比降幅继续收窄

11月PPI同比降幅从-2.1%收窄至-1.5%(略高于我们预期的-1.6%),其中国内需求强劲、疫苗推升国际大宗价格,生产资料价格同比回升,食品带动生活资料价格同比回落。

疫苗落地,推动国际油价和有色金属价格加速上涨。国内有色金属采选与压延加工业分项、石油开采与加工业分项同比均回升。

冬储需求旺季,进口管控仍严,煤炭采选业价格均环比升、同比扩。

地产和基建投资仍较强劲,黑色金属采选和加工分项同比改善。

海外第三波疫情来袭,出口需求强劲,纺织、金属制品、化纤、橡胶、造纸价格同比亦改善。

明年二季度PPI冲高主要受低基数影响,但难成货币收紧的主因

往前看,CPI方面,猪价进入下行周期,加上四季度和明年一季度的高基数,CPI同比近月或继续通缩,但随着复苏深化,非食品CPI有望继续改善。明年全年CPI同比或在1%以下。PPI方面,疫苗落地,海外需求的恢复将抬振国际大宗价格,国内需求方面,受三条红线影响,地产新开工增速或趋缓,但基建和制造业投资需求仍将坚挺,PPI通缩或继续收窄,明年二季度同比或转正。明年4-5月PPI同比或较快冲高,主要受今年同期负油价和大宗价格低迷的低基数影响,或并不会成货币政策收紧的主要因素。

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